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腾讯分分彩刷5星计划: 雅戈爾四十:惑與不惑

腾讯分分彩后三组六5码 www.brgmp.icu 每日經濟新聞 2019-05-23 23:04:48

今年是雅戈爾成立40周年,公司已年屆不惑。董事長李如成宣布,雅戈爾將不再進行財務性投資,公司的目標是建立一個世界級的時尚集團。不惑之年,雅戈爾在規劃著回歸主業,但沒有了財務性投資業務,雅戈爾未來的盈利如何保障?

每經記者 張瀟尹    每經編輯 梁梟    

雅戈爾董事長李如成 圖片來源:每經記者 張瀟尹 攝

“什么主業不主業的,賺錢就是我的主業。但我們不僅要給股東分紅,還得讓股價上去。”“美國有耐克,德國有阿迪,雅戈爾也完全有實力成為這樣的集團。”

5月20日下午,浙江寧波雅戈爾(600177,SH)總部,上市公司2018年度股東大會正在進行,董事長李如成談及公司回歸主業時底氣十足。

今年是雅戈爾成立40周年,公司已年屆不惑。68歲的李如成宣布,雅戈爾將不再進行財務性投資,公司的目標是建立一個世界級的時尚集團。而回顧發展歷程,從1999年雅戈爾首次涉足投資業務,到投資收益一度超過200億元,李如成一度被稱為“服裝業的巴菲特”。不惑之年,雅戈爾在規劃著回歸,但沒有了財務性投資業務,雅戈爾未來的盈利如何保障?

股東的疑惑、投資業務的誘惑、主營業務的困惑,惑與不惑之間,雅戈爾的商業邏輯在發生怎樣的變化?

股東的疑惑:剝離投資業務是出于什么考慮?

距離公司2018年度股東大會14時30分正式開始還有半個小時,李如成笑意盈盈地走進一樓會議室。盡管會議尚未開始,但臺下早已座無虛席。這場股東大會受關注度非常高,現場的股東們也頗為熱忱。

一位特地從廣東趕過來的股東告訴《每日經濟新聞》記者:“我跟蹤雅戈爾的股票有四五個年頭了,他們的股價一直挺穩定的,除了2015年的股災,少有跌停和漲停,今年是我第一次來(股東大會)。”

另一位同樣從外地趕來的股東則表示:“我的現金流全都押在這支股票上,全家人就靠公司的分紅過日子。我們炒股的講究事前準備、事中控制、事后總結。事中要是(公司)戰略調整了,那必須過來看看。”記者注意到,雅戈爾2018年的分紅方案為10轉4股派5元(含稅),共派發現金紅利17.9億元,股息率達到5.45%。這一數字甚至超過了工商銀行。

能專程從全國各地趕來參加股東大會,在場的股東們一定是雅戈爾的真愛粉了,公司業務的戰略性調整,也成為股東們關注的焦點。雅戈爾在5月10日發布的《關于投資戰略調整的議案》中表示:“為了實現價值最大化目標,公司擬對發展戰略作出重大調整,未來將進一步聚焦服裝主業的發展,除戰略性投資和繼續履行投資承諾外,公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資,并擇機處置既有財務性股權投資項目。”

一位投資人疑惑了,他在股東大會上向李如成提問:公司的投資業務在過去十幾年收益很大,利潤甚至超過服裝板塊,剝離投資業務到底是出于什么考慮?相信在場股東都有類似的疑問:剝離這么賺錢的業務,雅戈爾豈不是在“自廢武功”?

投資的誘惑:投資期末賬面價值超300億

雅戈爾國際服裝城大門 圖片來源:每經記者 張瀟尹 攝

要知道,在過去的二十年間,雅戈爾的投資業務表現可圈可點。數據顯示,1999年,雅戈爾首次涉足金融投資;1999年~2005年,雅戈爾陸續投資了中信證券、廣博股份、宜科科技(后更名為漢麻產業、聯創電子)、寧波銀行等;2005年,股權分置全面鋪開,資本市場步入了快速發展期,雅戈爾持有的金融資產市值急速增長,一度超過200億元;2007年,雅戈爾提出“三駕馬車”的發展戰略,投資業務與公司的服裝業務和地產業務并駕齊驅。

對此,李如成回應稱,“公司這些年的投資有盈有虧,我們感覺最近幾年(投資業務)存在很大的變數,主要有兩方面原因:一是證監會對股權投資退出的限制,退出越來越難,這給了我們很大壓力;二是會計準則的變化太大,連偉大的巴菲特都搞不明白了,他一會兒虧損五百多億,一會兒又盈利六百多億。因為股價的波動直接影響到利潤,像雅戈爾這樣的企業,很難去承受這種變動。”

李如成總結的上述原因,不免讓人想起雅戈爾歷史上的兩次投資“折戟”。一次是對金田銅業(834178,OC)的“突擊投資”。2008年3月,雅戈爾在金田銅業申報IPO前夕以3.6元/股的價格,受讓其3.05%的股份。然而,金田銅業上市屢戰屢敗,最后只得在2015年12月掛牌新三板。不過,金田銅業已于2018年9月再次報送IPO申請,公司從2017年11月13日停牌至今,其停牌前的市值為35.96億元。據此計算,雅戈爾持股部分目前的市值約為1.1億元,相較其10年前1.33億元的投資成本略有縮水。

而對于另一次在投資中信股份上“折戟”,李如成則在股東大會上直言“給了我們很大的啟發”。2015年,雅戈爾通過二級市場買入及參與新股認購的方式,累計持有中信股份(00267,HK)14.55萬股,占中信股份總股本4.99%,總投資成本達到170.62億元。然而,2016年中信股份股價下跌,雅戈爾持股虧損37.74億元。2018年1月,雅戈爾發布計提中信股份資產減值準備的公告,擬計提中信股份資產減值33.08億元。

曾經,財富使人目眩神迷,失敗則讓雅戈爾更加清醒。

如今,“栽了跟頭”的雅戈爾已將包括上述投資在內的38個投資項目寫到了“退出名單”上。公司關于投資戰略調整的議案顯示,截至2019年3月末,雅戈爾投資項目共39個,投資成本為304.55億元,期末賬面值為320.21億元。同時,公司在議案中表示,公司將寧波銀行作為長期持有的戰略性投資項目,為公司提供穩定回報,而對于財務性投資的存量項目,除履行原有投資承諾外,根據不同的投資特點,采取二級市場減持、協議轉讓、期滿后退出、上市后退出等不通策略,擇機進行處置。

不過,對于另一副業地產業務,雅戈爾并無收縮計劃。李如成表示,公司的地產業務近年來比較穩定,未來也將審時度勢地發展。

事實上,雅戈爾已不再甘當一個純地產商。2018年報顯示,報告期內公司的康旅業務正式啟動,計劃投資17億元,籌建三級甲等標準的大型綜合智能醫院,打造醫養結合的健康小鎮,并籌劃成立康旅控股有限公司,統籌運營酒店、旅游、健康、養老資產。

主業的困惑:品牌矩陣尚待重構

談及回歸主業,李如成表示,雅戈爾的強項還是服裝主業。

“盡管近年來國家在去庫存等方面調控力度很大,消費市場有波動,但中國經濟往上走的主線沒有改變,總體消費趨向還是往上走,我們還是在想怎么把雅戈爾做成世界級的時尚集團,美國有耐克,德國有阿迪,雅戈爾也完全有實力成為這樣的集團。”

“我們的投資業務過去可能被大投資、大盈利的光環所籠罩,但是我認為,我們現有的投資項目對收益的貢獻不會太大。如果有好的項目我們干嘛不投?什么主業不主業的,我認為賺錢就是我的主業。”

玩笑過后,李如成進一步表示:“但是我現在有了新的想法,我們對股東的回報不光是分紅,關鍵還是增加企業的價值,去為股東創造價值。”他笑稱,“你看為什么公司股票沒跌,我們要是沒有(回歸主業)這個舉措,股價早就下去了。”

實際上,雅戈爾“回歸主業”的口號可以追溯到2016年底,彼時李如成高調宣布“用五年時間再造一個雅戈爾”,發展服裝主業。不過,就2018年公司財報數據來看,相較而言,服裝主業的盈利能力依舊不如地產和投資業務。

2018年報顯示,報告期內,公司完成營業收入96.35億元,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤36.77億元,其中時尚服裝板塊完成營業收入56.44億元,較上年同期增長13.22%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.30億元,較上年同期增長9.34%。但這一數據與地產業務10.49億元、投資業務17.98億元的盈利相比還有一定差距。

同時,在多元化盛行的今天,一直以來以西服和襯衫等正裝為主力產品的雅戈爾,其回歸主業之路似乎也道阻且長:公司的產品線并不算豐富,其品牌矩陣也尚處于重構階段。目前,公司品牌主要有商務經典YOUNGOR、定位于高端美式休閑的Hart Schaffner Marx、高端定制品牌MAYOR和襪子、內衣及床品衛浴品牌HANP(漢麻世家)。此外,公司的YOUNGOR LADY(雅戈爾女裝)工坊系列尚無大面積銷售,而童裝產品也僅在探索階段。

值得注意的是,公司曾經營8年的品牌GY,已在去年全面關店。2018年報顯示,報告期內GY共關店95家,報告期末僅剩1家自營網點。對此,李如成解釋稱,GY品牌面向的是25歲以下的年輕群體,“但發展之后我們發現GY這個品牌面對的競爭很激烈,再加上我們公司內部有個規矩:產品的毛利率必須在60%以上。但GY這個品牌的毛利率只有40%左右,這個品牌經營之后,我們感覺是虧損的,所以我們及時地撤掉了。”

數據顯示,2018年公司的YOUNGOR、Hart Schaffner Marx和MAYOR品牌的毛利率均在65%以上,但HANP的毛利率為54.43%,與上年基本持平。

李如成表示,過去雅戈爾主營西服等正裝,以后將更注重戶外、休閑方向。“現在我們各個品牌都在轉型,這種轉型需要時間,未來會有更多投入,雅戈爾在資金方面沒什么問題,一方面我們堅持自主品牌,另一方面我們會去并購更多的品牌,不過幾百億的并購我們不會去進行,幾十億還是不傷元氣的。”

不差錢的雅戈爾看起來底氣十足,對外延式并購充滿期待。

對此,公司副董事長李寒窮表示,公司近年一直保持著與海外品牌保持接觸度,“我們一直在看歐洲、美國、韓國等地的一些品牌,希望能找到匹配的品牌以及運營的團隊。”

同時,李如成在股東大會上表示,公司多年以來經歷了快速成長,但尚有很多基礎工作沒有做好,“因為我們產業很多,在標準化、數字化、信息化等方面,以及公司內部的激勵機制和管理辦法很不完整,我們現在也在向華為之類的頭部企業學習,進行流程再造。”

如今,年屆不惑的雅戈爾回歸主業大勢已定。面對投資業務的誘惑,主營業務的困惑,李如成還是做出了取舍。至于這一決定是否正確,時間會給出答案。

《每日經濟新聞》記者注意到,與其他上市公司業績公告只有冰冷的數據不同,在2018年的年報正文前,李如成特地寫了《致股東的一封信》。信中這樣寫道:

“今年是雅戈爾創業的第四十個年頭,也是雅戈爾上市二十周年?;毓慫氖甑拇匆道?,既有成功的喜悅,也有挫折失誤的教訓。往者已逝,未來已來。以往的成功,不可能再重復;過去的教訓,一定要銘記。” 

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